吴俊捷
日前，格力、松下等知名家电企业的零部件供应商深圳市京泉华科技股份有限公司(简称“京泉华科技”）的首发获证监会通过。
值得注意的是，京泉华科技的IPO之路暗藏隐患。发行人关联方深圳市富士邦电子有限公司（以下简称“富士邦”）、深圳市中邦信电子有限公司（以下简称“中邦信”）、富士邦国际（香港）有限公司（以下简称“富士邦国际”）与发行人存在上下游关系。
尽管公司称与关联方发生的关联交易不存在损害公司及其他非关联股东利益的情况，但业内人士表示，这存在利益输送之嫌，会影响公司的独立性。
此外，京泉华科技自成立以来未曾建设经营性厂房而采取租赁厂房的模式。其中两处生产经营场地至今尚未取得土地使用权证和房屋产权证。有分析人士指出，这种租赁土地和厂房不规范的行为，可能会影响公司经营的可持续性以及业绩的稳定性。
对此，《中国经营报》记者致电、致函京泉华科技。截至发稿，未获回复。
关联交易藏独立性风险
据悉，京泉华科技主营磁性元器件、电源和特种变压器产品的研发、生产及销售，其产品被广泛应用于家用电器、消费电子、UPS电源、LED照明等领域。
公司成立时间可追溯至1996年，在历经五次增资及五次股权转让之后，控股股东张立品持股比例总体呈下降态势，为公司发行前总股本的35.43%。期间，张立品于2011年、2015年，将所持有的部分股权以1元的价格转让给妻子窦晓月。同时，夫妻二人又于2015 年，以1 元的价格将所持有公司的450万股股份转给儿子张礼扬。
数番股权转让之后，张立品成为京泉华科技的控股股东，持有公司发行前总股本的35.43%。窦晓月、张礼扬分别持有公司发行前总股本的7.50%。张立品与窦晓月合计持有公司发行前总股本的44.70%，为公司的实际控制人。
这也让如今的京泉华科技萦绕着褪不去的关联交易色彩。据悉，京泉华科技2014年、2015年均向富士邦、富士邦国际采购原材料Mosfet。而这两家公司的实际控制人均为张立品的妹夫侯庆东。
对于这种经常性关联交易，京泉华科技并未回避。“公司向关联方采购Mosfet 管主要原因为部分客户指定需使用美国万代的Mosfet 管，由于富士邦为美国万代国内经销商，具有价格优势且交货速度较快。”京泉华科技称，报告期内如无客户指定，公司均采购其他品牌Mosfet 管以减少关联交易的发生。同时，公司与富士邦关联交易的价格公允，且交易金额小，不存在利益输送情况。
值得注意的是，与富士邦、富士邦国际同属美国万代Mosfet 管国内经销商的还有中邦信。而该公司属于张立品妹妹张雪芹100%持股的公司。
京泉华科技坦陈，发行人关联方富士邦、中邦信、富士邦国际代理销售产品为发行人生产电源的原材料之一，存在上下游关系。但上述关联方并不从事实际生产业务，仅为美国万代的经销商，不存在能控制上述材料供应的情形，且报告期内发行人向上述关联方采购金额很小，可选择的替代供应商数量较多，因此将不会对公司的独立性产生影响。
对此，中商会计培训中心主任蔡中贵称：“京泉华科技或多或少存在内部人控制的情况，这也导致公司与张立品近亲间发生经常性关联交易。企业秉持着‘肥水不流外人田’的心态而开展的关联交易虽有助于企业业绩的稳健性，但很难规避利益输送。”
此外，关联方的资金拆借也并不鲜见。诸如，2014年，京泉华科技与公司实际控制人张立品控制的另一企业南京兆华科技有限公司就曾发生过两笔共计2000万元的资产拆入往来。公司主要中层管理人员、技术人员和销售人员持股的深圳市佳盈盛投资管理有限公司因无实际经营业务，也曾向公司借入5 万元用于资金周转。
针对类似的关联交易对公司财务状况和经营成果的影响，京泉华科技称：“公司与关联方发生的关联交易不存在损害公司及其他非关联股东利益的情况，对公司的财务状况和经营成果未产生重大影响。”
租赁资产合法性待解
此次拟募集资金2.57亿元的近八成将投向公司的主营业务：磁性元器件和电源产品的研发、生产与销售。其中，磁性元器件的土地购置及建安工程费、电源的土地购置及建安工程费分别占据对应项目投资金额的31.60%和29.88%。
据招股书显示，截至2016年12月31日，京泉华科技固定资产原值6558.00万元，本次募集资金项目实施后，将新增固定资产1.69亿元，较2016年12月31日增长258.27%。
本次募集资金投资项目实施后所带来的固定资产的大幅度增加，京泉华科技解释称，主要系公司在实施募集资金项目前公司所用的厂房、办公用房及员工宿舍均系租赁取得，同时，租金成本的持续上涨也推动了公司经营成本的提升。
“公司业务对海外市场的依存度高，国际政治经济局势、法律法规和管制措施的变化都将会直接影响京泉华科技业绩的持续性。同时，若宏观经济环境、客户经营状况等发生变化，占营收比重较高的应收账款也面临坏账损失的风险。”供职于华南某中型资产评估机构的何姓人士分析称，具有资金、技术密集型特征的电子元器件制造业对于流动资金的需求较高。
正是基于这样的行业属性，京泉华科技自成立以来未曾建设经营性厂房而采取租赁厂房的模式。其旗下子公司租赁房屋多达11处。流动资产占公司总资产的比例一度超过80%。
然而，京泉华科技位于深圳市龙华新区京泉华工业园的生产经营场地及下属全资子公司湖北润升位于湖北省麻城市西畈工业园的生产经营场地至今尚未取得土地使用权证和房屋产权证。
“这种租赁土地和厂房不规范的行为，会对公司未来的持续经营造成影响。”西南证券王姓分析人士称，电子元器件行业通常具备订单响应快速、履约及时有效、品质管控严格等特点，若厂房临时搬迁势必会影响订单进度，进而影响京泉华科技当期利润。
京泉华科技也坦陈：“若租赁的工业厂房及住宅在租赁有效期内被强制拆迁或因其他原因无法继续租赁，则存在主要生产经营场所搬迁的风险。”
若公司所租赁厂房出现问题面临搬迁，京泉华科技预计搬迁损失占公司2016 年归属于母公司股东权益的比例较小，仅为1.66%。且伴随新厂房的开工建设并逐步投入使用，上述生产经营场所租赁瑕疵将得到解决。
但上述何姓人士表示：“此次募集资金到位后，短期内由于净资产的迅速扩张，公司的净资产收益率将被摊薄，每股收益会出现一定程度的下降。同时新增机器设备、厂房等固定资产折旧也将会进一步导致当期净利润的下滑。”
本版文章均由本报记者吴俊捷采写
