作者 王海
27日，成立11年的母婴社区平台宝宝树（01761.HK）以每股6.8港元挂牌香港联交所，开盘冲高至7.15港元，上涨5.15%，收于6.87港元。
当天下午，宝宝树首席执行官王怀南在接受第一财经记者采访时表示：“第一个十年是从0到1的时间段，未来的十年将实现更大的商业格局，根据公司用户的需求积极寻找优秀并购标的。”
招股书显示，2018年上半年，宝宝树总收入为4.1亿元，同比增长12.6%，账面亏损扩大至21亿。不过，由于国际会计准则下优先股公允值计算标准不同，在经营上其实宝宝树在2016年实现扭亏为盈，2017年经调整后净利润达1.38亿元，2018年上半年经调整后溢利超过1.2亿。
完成与阿里的系统打通
最初的宝宝树是一个纯社区，依托PGC（专业生产内容）+UGC（用户生产内容）+PUGC（专业用户生产内容）持续生产优质内容，满足母婴用户学习知识、交流交友、记录成长这三个需求，对于消费购物的需求，王怀南担心电商会改变社区的属性。
伴随着贝贝网、亲宝宝等纷纷涌入母婴垂直电商，王怀南最终决定于2015年7月打开电商的闸口，对外推出美囤妈妈。
在电商板块，财务数据显示，2015年，宝宝树采用直销的模式实现营业收入3266.4万元；2016年公司开始采用“直销+平台模式”，到2017年两者营业收入几乎持平，获得营业收入3.33亿元。
然而，今年上半年，宝宝树电商收入为9056.7万元，占总营收的比例为22.2%，去年同期为1.84亿元，占总营收比例为50.8%。
王怀南认为：“在今天的商业矩阵里，一家公司的价值往往体现在它建立起了自己的生态，单打独斗的年代已经过去，协同合作才是走向成功的唯一方式。”
出于这一理念，今年6月，宝宝树和阿里巴巴建立了战略合作伙伴关系。据悉，宝宝树在杭州的淘宝城附近已经设立了办事机构，专门用于对接阿里巴巴，让宝宝树的前端用户场景与阿里后端的电商供应链资源打通。
宝宝树副总裁魏小魏告诉第一财经记者：“从6月份开始，阿里与宝宝树双方用了四个半月的时间完成系统打通。”
除了电商，宝宝树的盈利模式还包括广告、知识付费。
招股书显示，2018年上半年，宝宝树的广告及知识付费占总营收的比例高达77.8%，其中广告收入为2.98亿，占总营收的比例高达73.2%。
王怀南透露，电商、知识付费两块业务的占比会越来越高，未来服务对象会拓展到女性、家庭用品。
此次上市完成后，王怀南直接或间接拥有公司22.18%的股份，复星持股21.11%，淘宝中国持股9.90%。
加强移动端布局
宝宝树此次IPO集资约16.08亿港元，今年8月，路透社旗下新闻机构IFR报道，宝宝树计划IPO集资最多10亿美元，即约78亿港元，此番最终方案比预期大幅缩水。
对于宝宝树融资额的缩水，电子商务研究中心主任曹磊告诉第一财经记者：“主要是缘于近期国内外资本市场不景气，市场给予的估值较为谨慎，此外宝宝树处于亏损状态。”
“相较于眼前估值的高低，我们关心的是在上市后，战略、品牌、人才提升、行业整合是否有更好的机会。”王怀南表示，不会为了做高营业收入、流量而去并购，要按照用户的需求去欧洲、东南亚等地区寻找优秀标的。
招股书显示，2018年上半年，宝宝树的平均月活用户为8950万，其中，手机应用程序端用户为1600万，PC及WAP端用户为7280万。换言之，在整个市场All-in移动端的时候，今年上半年，宝宝树的手机端月活用户占总用户比例不足两成。
王怀南告诉记者：“宝宝醒来之前，PC端流量非常活跃；家长上班期间的碎片化时段，浏览育儿信息用移动端、WAP流量活跃。宝宝树的流量合成是健康的，但会积极拥抱移动互联网。”
曹磊认为，这一方面反映宝宝树将用户从PC端到移动端迁移的反应速度慢，另一方面说明其移动端还有很大的发展潜力。
根据沙利文报告，中国年轻家庭消费的市场规模由2013年的6.3万亿元增加至2017年的11万亿元，年复合增长率为15%。母婴类护理及服务的消费持续增长及意识增强，母婴产品及服务市场由2013年的1万亿元扩展至2017年的2万亿元，年复合增长率为18.9%。
看重这一市场的不止宝宝树一家。
作为宝宝树的竞争对手，亲宝宝于今年10月底完成数亿元人民币C轮融资，由好未来领投，顺为资本、复星集团跟投。亲宝宝称，截至目前，公司APP注册用户已达7000万，用户上传照片达30亿张，视频达16亿分钟。
对于未来的母婴电商格局，曹磊认为将形成“一超多强”的格局，“一超”指的是阿里系，产品广泛，数据丰富；“多强”指的是京东、苏宁、网易考拉等综合性品类的巨头在母婴赛道的布局，贝贝网、蜜芽等为代表的垂直类母婴类平台。
