原标题：君实生物发行价定为55.5元采用“市值/研发费用”估值
⊙记者 徐蔚 ○编辑 孙放
6月30日，君实生物发布首次公开发行股票并在科创板上市发行公告，根据初步询价结果，公司确定发行价格为55.50元/股，对应的“市值/研发费用”倍数为51.11倍、发行后总市值483.56亿元。君实生物H股6月29日的收盘价约合52.03元/股，其此次科创板IPO的发行价格相较H股溢价约6.67%。君实生物将于7月2日进行网上和网下申购。
公告显示，对君实生物本次网下发行，提交有效报价的投资者数量为280家，管理的配售对象个数为3962个，对应的有效拟申购数量总和为4714740万股，为战略配售回拨后网下发行规模的803.91倍。
从询价情况看，君实生物最终确定的发行价格低于中长期资金的报价。在剔除无效报价和最高报价后，公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金的报价中位数为55.71元/股。
君实生物是一家创新驱动型生物制药公司。由于尚未盈利，君实生物特别选择了科创板为创新药企业“量身定制”的第五套上市标准。
如何对未盈利公司进行定价，也成为市场的一个关注点。君实生物选择了“市值/研发费用”这一估值指标。业内人士分析，一方面，公司除JS001（特瑞普利）已于2019年上市销售、UBP1211已申报NDA，其他产品都在临床试验阶段，尚未开始贡献收入。因前期收入低、研发投入巨大而产生大量亏损，且公司尚未盈利、连续亏损导致净资产较小，进而导致以净资产估值无法体现公司的成长性。另一方面，创新药企业的研发对资金的需求较大，随着产品研发的深入，所需的研发费用会更多。所以，研发费用的支出是衡量研发创新实力和研发创新潜力的重要因素，故“市值/研发费用”的估值指标可以反映公司现有价值及未来成长潜力。
在与可比上市公司的估值比较方面，君实生物的“市值/研发费用”低于A股可比上市公司，高于港股可比上市公司。其A股可比公司有恒瑞医药、贝达药业、康弘药业和微芯生物等，截至6月29日，上述公司的“市值/研发费用”倍数均超过100倍；港股可比公司有歌礼制药、百济神州、信达生物等，“市值/研发费用”在16倍至55倍之间。
