【深度】高利润不再仍激进扩产,“保守的”隆基股份这一步走对了吗?
原标题:【深度】高利润不再仍激进扩产,“保守的”隆基股份这一步走对了吗?
记者 | 江帆 孟令稀
编辑 | 张慧
谁是当下光伏行业最受追捧的公司?隆基股份(601012.SH)肯定位列其中。
2019年,对于隆基股份及整个光伏行业来说意义特殊:格局再度洗牌,新的霸主诞生。
这一年,隆基股份交出了上市以来最佳成绩单,逾50亿元的净利,让其成为最赚钱的光伏企业;规模上,它作为单晶老大,硅片产能已超越多晶老大保利协鑫(03800.HK),成为全球最大硅片制造商;资本市场上,其市值首度冲破千亿大关,成为最受资本青睐的光伏股之一。
然而,随着单晶硅片高利润时代的终结、自身扩产“后遗症”的显露,隆基股份未来的发展空间似乎并不明朗。
告别高利润
2019年,隆基股份实现归母净利53亿元,同比增长106%,这几乎是国内各光伏龙头的利润总和。
高利润背后的推手是单晶硅片的高毛利。
去年,隆基股份硅片业务的毛利率由2018年的16.3%翻番至32.2%。一位长期跟踪光伏的新能源研究员向界面新闻分析称,隆基股份去年提高了拉棒和切片效率,产能投放向云南等低电价地区转移,同时硅料价格下挫拉低成本,而其硅片售价基本维持,由此形成高毛利。
隆基股份近五年毛利率均处于高位。
经界面新闻计算,2015-2019年,其硅片业务年均毛利率达26%,其中,2017、2019年突破30%。这五年中,隆基股份的净利从5.2亿元提高至52.8亿元,上涨了九倍多,近三年均为最赚钱光伏企业。
但这一盈利规模很可能在去年冲顶。2020年或为隆基股份盈利的一大分水岭。
“隆基的超额利润时代已过,2019年是最后一年。”
杭州瞩日能源科技有限公司总经理张治雨对界面新闻表示,光伏行业的超额利润来自于新技术从“0”到“100”的普及,比如单多晶技术的跨代竞争。
单晶、多晶是晶硅太阳能的两种技术路线。前者拥有更高的转换效率,后者则因成本优势长时间占据主流。
2011年,还未上市的隆基股份已高举单晶大旗,是行业中第一个“吃螃蟹的人”。彼时正是多晶的时代,刚登顶全球多晶硅及硅片供应商榜首的保利协鑫(03800.HK)风头正劲。
市场情况自2016年起发生突变,单晶开始持续蚕食多晶市占率。2015-2019年,单晶市占率由19%涨至62%,完成了对多晶的反超。
多晶老大保利协鑫首当其冲。其光伏材料业务毛利率由2015年的27%降至2019年上半年的0.9%。2018-2019年,保利协鑫连亏两年。
“去年,单晶产能的竞争对手是多晶产能。有技术代差的产品之间的成本效益差非常明显,隆基才会有超额利润。”张治雨表示,随着多晶产能的逐步出清,单晶厂商之间开始竞争,获利难度显著提高,单多晶代差带来的高利润将不复存在。
上述新能源研究员也认同这一观点。“去年底,单晶(在硅片端)已基本完成对多晶的替代,目前多晶全部产能或只剩10多个吉瓦。”
告别高利润时代后,隆基股份还能赚多少钱?
“这要看隆基与二线单晶厂商的相对成本差有多大。”张治雨表示。经他推算,目前隆基每片硅片可维持0.1元的成本差,加上品质佳带来额外利润0.1元,折算后每片的净利差约0.15元。根据2019年出货量推算,在其他硅片商不赚钱的情况下,隆基每年仅能实现约10亿元的净利。
“随着时间延续,这一相对成本差将不断缩减。”张治雨称。
过去几年,隆基股份、中环股份(002129.SZ)接连投掷重磅扩产和降价消息,迅速形成了单晶硅片双龙头的产业格局。晶科、晶澳等传统组件商不愿受制于人,也纷纷加入扩产大潮。
据界面新闻不完全统计,截至2019年底,市场上单晶硅片产能已达120GW。
逐渐膨胀的产能,已促使单晶硅片的降价潮拉开帷幕,进一步压缩厂商的利润空间。
近一个月内,隆基股份单晶硅片已降价三次。其M6硅片最新报价为2.92元/片,合计下降0.55元/片,降幅近16%。
隆基股份回复界面新闻称:“下调价格,是光伏行业拉开了先进产能淘汰落后产能、低成本产能淘汰高成本产能的必经阶段”。
至于是否会影响其业绩,该公司认为,支撑业绩的因素很多,价格只是其中一环。
扩产进行时
与隆基股份近年高增速利润相伴的,是其不断扩张的产能。
“隆基是一家很保守、谨慎的公司。”3月底,隆基股份创始人、总裁李振国对界面新闻记者表示。他认为,这一准则并不与公司密集的扩产行为相悖。
2014-2019年五年时间,隆基股份的硅片产能由3 GW扩至42 GW,增了13倍;组件产能由0.2 GW扩至14 GW,增了近70倍。