第1页 一、震惊业界的收购
一、震惊业界的收购
2011年12月7日，漫步者第二届董事会第十一次会议召开，审议通过《关于收购日本STAXLtd.100%股权的议案》。董事会确认以自有资金、现金方式收购日本STAXLtd.100%股权，交易价格为1.2亿日元(按照2011年12月6日外汇牌价100日元兑换8.1411元人民币汇率计算，折合人民币976.93万元)。
音频行业的领导者
消息一出，立即引起了业界的震动。此前漫步者一直致力于多媒体音箱产品的生产和制造，而在耳机领域建树不大，而本次直接收购STAX无疑向HIFI耳机市场发出了一个信号：漫步者即将袭来!
STAX旗舰产品009
与此同时，漫步者的这一举动，也引来了两种截然相反的论调。支持的一方认为，漫步者收购STAX是强强联合，而静电耳机也将会进入一个平民化的时代;反对的一方则认为，漫步者收购STAX，无异于吉利收购沃尔沃，STAX将要砸在漫步者手里了。
第2页 二、漫步者：中国音响行业领跑者
二、漫步者：中国音响行业领跑者
品牌简介
Edifier漫步者1996年创立于北京，多年来专注于音频技术的研究开发与产品应用，目前已发展成为以专业多媒体音响和家用音响为核心产品，以精湛的电声技术、知名品牌、精细化管理、精良的制造工艺和产品品质而闻名业界的高新技术企业和行业领导品牌。
漫步者
作为Edifier漫步者的核心企业，漫步者股份公司现有四家全资子公司(北京爱德发科技有限公司、北京漫步者科技有限公司、东莞市漫步者科技有限公司、海外的爱德发国际有限公司)以及一家控股公司(加拿大爱德发企业)，深圳、东莞、北京三个生产基地，员工近3000人，年产多媒体音箱近800万套。公司拥有从产品创意到工业设计、产品研发、规模化生产、自主营销的专业团队，旗下“Edifier漫步者”和“Xemal声迈”两个品牌，涵盖多媒体及家用音响、汽车音响、耳机在内的三大品类20多个产品系列上百种型号产品。
拓展海外市场
Edifier漫步者于1997年开始拓展海外市场，以中国自主品牌的形象走向世界。如今，“漫步者”及“Edifier”商标已经在德国、英国、法国、意大利、美国、加拿大、日本、澳大利亚、俄罗斯、墨西哥等八十多个国家和地区注册了国际商标。公司组建了来自不同国家的产品研发、销售团队，搭建了一个将产品成功销售到全球的营销网络，产品销售已跻身全球同行业前列;“Edifier漫步者”多款产品也屡次荣获“红点设计奖”(Red Dot Design Awards)、“IF产品设计奖”(iF Design Award)、“CES产品设计与创新奖”(CES Design and Engineering Award)、“日本工业设计协会优良设计奖”(JIDPO Good Design Award)等多项国际荣誉。
登陆A股市场
2010年2月5日，漫步者登陆A股市场，股票代码002351，成为国内第一家在A股上市的自主品牌多媒体音响企业。
第3页 三、STAX：高端静电耳机的代表
三、STAX：高端静电耳机的代表
日本STAX是全球著名的高端静电耳机品牌，主要从事静电耳机，静电单体，静电耳机专用耳放以及其他相关配件的制造、销售，在耳机发烧友圈内享有盛名。不夸张的说，在声海的奥菲斯以及其他诸如KOSS静电耳机的相继停产后，STAX几乎成为HIFI圈子里“静电耳机”的代名词。
STAX是目前仅存的量产静电耳机的制造商
STAX旗下的多款产品比如4040静电耳机系统，007静电耳机系统在高端发烧圈内广受好评，新推出的旗舰009静电耳机系统售价达38万日元。STAX静电耳机以其独特的细腻、精致、通透风格和丰富的中高频细节广受赞誉和好评，其顶级静电耳机系统的定位和售价甚至连声海HD800，拜亚T1等都自叹不如。
第4页 STAX品牌历史
STAX品牌历史
STAX 公司的历史可以追溯到上世纪30年代，当时其前身由 Naotake Hayashi 先生创立于 1938 年，主要从事黑胶唱机的关键零部件的设计制造，1950 年涉足电容式麦克风的设计、制造，是日本NHK 电台的重要供应商。1954 年设计制造出静电高音喇叭，1959 年设计制造出世界上第一套静电耳机，命名为 Earspeaker，1960 年推出世界上第一套商品化静电耳机 SR-1，成为当时高保真设备的标杆，STAX 也逐渐成为全球著名高端静电耳机品牌。
STAX 007
在公司静电耳机不断推陈出新的同时，公司还对静电式音箱和与其配套的功放投入了巨大的精力，不断研发出令业界震撼的更高性能的新产品，成为当时最高端的音响公司之一。但由于公司在最高端产品的研发和制造投入过大的资金，从而使得公司的整体经营状况出现巨大困难。90 年代初，公司创始人 NaotakeHayashi 去世，由他的儿子接手公司，虽然立即终止了静电音箱的业务，但同时又推出了旗舰级的静电耳机和功放，在市场上赢得一片喝彩，但过高的价格使得销售寥寥，公司的财务状况进一步恶化，不得不在 1995 年宣布破产。
STAX 009
1996 年 1 月，时任公司高管的高桥彦弥、目黑阳造和技术总负责人铃木一雄三人为发起人，由高桥彦弥先生出资 300 万日元，重新注册成立 STAX Ltd.，专心研发、生产静电耳机和配套耳放，由高桥彦弥出任董事长。1998 年12 月，目黑阳造先生出资 300 万日元收购高桥彦弥先生的全部股权，接替高桥彦弥出任董事长，公司运营一直良好，推出的各种新产品均被市场高度认可。2010年由于关键新产品的延期上市，造成亏损，2011 年随着新产品 SR009 的上市，公司迅速实现较大盈利。
STAX的历史悠久，静电耳机技术实力全球顶尖
STAX 已经成为静电耳机的代名词，日式英文单词 Earspeaker 也被业内广泛接受，其多年来潜心研究的静电耳机技术成为公司在全球范围独一无二的核心竞争力，代表着目前耳机技术所能达到的最高水准。STAX 公司现有 12 名雇员，公司的销售大约 70%在日本国内实现，30%是其它国家。
第5页 疑问一：STAX为何会以这么低的价格被收购？
四、解析漫步者收购STAX存在的诸多疑问
疑问一：STAX为何会以这么低的价格被收购？
STAX在发烧友小众圈子中拥有良好的知名度和美誉度，但却被漫步者以900多万人民币的代价就100%收入旗下，很多读者对此发出感慨，便宜，实在是便宜，这个价格仅仅值3-4套北上广的普通民宅。作为一个有着良好技术和美誉度的品牌，STAX为什么愿意便宜售出？
STAX静电耳机系统
在漫步者公开的《收购资产公告》中，公布了STAX四年来的财务状况(折算人民币后)，今年1-10月，STAX销售额为约1666万元，毛利润约547万元，凈利润约237万元，总资产约1106万元，应收账款约197万元，负债536万元，虽然营销规模很小，但财务状况并不算糟糕，目前处于盈利状况，并不是有毒资产，财务状况并不像是贱卖的原因。
STAX静电耳机系统
漫步者方面给出的解释是，STAX生产规模太小，面临着难以突破的瓶颈，例如资金支持、无法运用先进的工业设计、模具开发，更加精密的加工环境以及市场推广等等，而这些方面，漫步者则有着优势。公告中称“虽然STAX在静电耳机技术上存在较大的优势，但是静电耳机技术有可能会被更先进技术替代，如果公司不能进一步在产品的各项新技术开发方面继续投入、提升，也可能会被市场淘汰。”这也反映出STAX的焦虑，有个能弥补自己不足的伙伴，有利于STAX进一步发展，漫步者称这才是STAX愿意成为漫步者全资子公司的原因。漫步者方面也表示，STAX的生产研发部门维持不变，STAX继续保持在日本研发与生产，漫步者提供协助。
STAX静电耳机
在《收购资产公告》中，声称“还计划推出基于静电技术的新品牌，以便携式的静电耳机产品为主打，进一步拉低售价门坎，起到承上启下的重要作用”，这基本解释了漫步者对耳机项目的规划，上即保持独立性的STAX，中阶为新品牌，中低阶品牌应该就是漫步者，结合漫步者近期发布一系列自主研发的耳机，告别ODM的市场动向来看，这种品牌布局应该已经形成定案，或将长期影响漫步者的耳机项目的发展。
第6页 疑问二：STAX耳机是否会卖出白菜价？
疑问二：STAX耳机是否会卖出白菜价？
在漫步者收购STAX之后，相信更多人关心的是能否用上平民价格的静电耳机，现在静电耳机动辄数千元、数万元，高高在上难以普及，而漫步者接手之后，情况能否有改变？
STAX静电耳机系统
在《收购资产公告》的风险提示中，也提到了“STAX生产的高阶静电耳机，如不能贴近市场的价格需求，就可能出现不被大众市场接受”，这隐约宣告了，静电耳机的门坎会逐渐降低，但结合STAX财报来看，STAX静电耳机的毛利润和净利润比起耳机行业的暴利明显偏低，我们认为短期内漫步者不会去大力干涉STAX的价格体系，出现大幅降价的可能性几乎为零，不过漫步者也表示，会让中国区的售价更加合理一些。我们认为，“平民化”只能作为一个中长期的美好愿景，短期内难以实现。
第7页 疑问三：漫步者如何保证STAX的品质？
疑问三：漫步者如何保证STAX的品质？
这个问题也许是行业内外以及发烧友圈子中最为关心的一个问题了，毕竟之前有罗技收购UE、创新收购剑桥的案例在先。在面对这个问题时，张文东表示，漫步者在面对STAX品牌时，最重要的是保持STAX这个品牌100%日本制造。同时还进一步解释到，这是STAX的灵魂，如果漫步者一旦触碰到这一点，将会极大的影响STAX在用户中的形象，因此，必须保证STAX耳机100%日本制造，不会拿到国内来做。
STAX静电耳机系统
同时张文东也表示，漫步者也会用自己的力量，去尽可能的提高STAX的产能，尤其是在一些金属件以及非金属件的加工制造方面，将会寻求更高产能的方式去生产。而STAX将会专注于最核心的部件。
结尾
漫步者收购STAX可谓是神来之笔，不到一千万收购一个小众领域的顶级品牌，不管怎么说都是很划算的生意，透过这次收购，很多小众领域的顶级品牌价值会被重估，相信会有其他厂商会仿效此次收购，去寻找合适的收购对象，在全球经济都不是太好的情况下，或许正是廉价获取技术、品牌的时刻。我们也希望漫步者能够稳打稳扎，让这次收购成为经典案例。
